三一重工(600031.CN)

三一重工(600031):2021Q3营收负增长 盈利能力下滑

时间:21-11-16 00:00    来源:东莞证券

事件:三一重工(600031)发布2021年三季报,公司2021年前三季度实现营业收入882.81亿元,同比增长20.23%;实现归属于上市公司股东的净利润125.67亿元,同比增长0.91%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润114.12亿元,同比增长0.95%。

点评:

2021Q3营收负增长,盈利能力下滑。公司2021年前三季度实现营收为882.81亿元,同比增长20.23%;实现归母净利润为125.67亿元,同比增长0.91%。2021年前三季度毛利率为27.32%,同比下降2.98pct;净利率为14.66%,同比下降2.81pct。2021Q3公司实现营收207.83亿元,同比下降12.98%,环比下降38.85%;实现归母净利润24.93亿元,同比下降35.32%,环比下降45.05%。业绩下降主要受国内下游需求走弱,叠加去年超补偿反弹高基数等因素影响。2021Q3毛利率为24.64%,同比下降5.57pct,环比下降1.84pct;净利率为12.45%,同比下降4.25pct,环比下降1.3pct。

持续加大研发投入,向电动化、数字化、智能化转型。企业向电动化、数字化、智能化转型为行业发展趋势之一。截至三季度末,公司研发费用为43.92亿元,同比增长47.96%;2021Q3研发费用为13.34亿元,同比增长4.45%,主要是公司持续推进数字化、国际化、电动化战略,加大人才和研发投入。灯塔工厂改造方面,上半年已累计完成11家灯塔工厂,产能、制造周期和自动化率均有提升。灯塔工厂改造仍持续建设中,产能等指标仍有上升的空间,公司竞争优势不断增强。

混凝土机械需求趋缓,起重机械保持稳定增长。自2021年2月开始基建和房地产固定资产投资完成额累计同比呈下降趋势,9月分别为1.52%、8.80%,下游行业增速放缓,对工程机械设备需求将减少。公司挖掘机业务海内外增速均高于行业,国内市场的大、中、小挖销售占比平稳,大、中挖占比稍有增长,受房地产行业影响,预计Q4国内中挖销售占比将有所下滑;公司推出多个挖掘机新产品填补机型空白,大挖产品热卖脱销,市占率稳步提升,叠加海外需求旺盛,未来将保持增长趋势。混凝土机械方面,受房地产开工和投资额下滑影响,Q3混凝土机械需求承压,Q4可能延续需求走弱态势。起重机械方面,风电市场保持高景气度,对于起重机械的需求旺盛,有望保持增长趋势。

投资建议:预计公司2021-2023年EPS分别为2.06元、2.38元、2.58元,对应PE分别为11倍、10倍、9倍。我们认为公司持续加大研发投入,推动电动化、数字化、智能化转型,叠加灯塔工厂建设逐渐完成,产能、制造周期和自动化率不断提升,公司成本效益将提高。但受行业低景气度和原材料价格上涨影响,公司三季度业绩承压,我们下调公司盈利预测,维持推荐评级。

风险提示:宏观经济下滑风险;行业景气度下行风险;市场恶性竞争风险等。