三一重工(600031.CN)

三一重工(600031):业绩预增137-164% 彰显龙头本色

时间:21-04-17 00:00    来源:华泰证券

2021Q1 归母净利预增137-164%,行业景气,经营效率持续改善公司4 月15 日发布公告,2021Q1 预计实现归母净利润52~58 亿/yoy+137%~164%,在工程机械维持较高景气度的背景下,公司挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械等设备实现销量同比大幅增长。我们认为,随着数字化及智能化建设不断深化,公司有望进一步提升人均产值及经营效率,深挖制造成本优势的护城河,不断夯实竞争优势。同时随着国际化战略的深入推进,公司有望通过完善全球销售和售后体系,打造全球工程机械巨头。维持盈利预测,预计2021-23 年EPS 为2.40/2.76/3.17 元,对应PE为13.3/11.6/10.2x,维持“买入”评级。

Q1 工程机械行业维持高景气,主要品类行业销量同比均大幅提升据工程机械工业协会,2021Q1 行业实现挖掘机销售12.69 万台/yoy+85%,其中中国内销11.36 万台/yoy+85.3%,出口1.34 万台/yoy+81.9%。1-2 月共销售汽车起重机8,218 台/yoy+83.47%,其中内销7,729 台/yoy+88.9%,出口489 万台/yoy+26.4%。2-3 月挖机行业实际销量均超CME 观测预期(2-3 月观测值分别为2.2 万台、7.2 万台;行业实际值分别为2.8 万台、7.9 万台)。据公司公告,2021Q1 三一重工(600031)挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械等设备销售持续增长,盈利水平大幅提高。

数字化转型+国际化拓展,全方位强化公司龙头地位国际化拓展方面,公司海外收入从2006 年的4.77 亿元增长到2020 年的141.04 亿元,CAGR 27%。公司未来有望着力打造全球销售体系和售后保障体系的建设,有望进一步提升国际市场占有率。数字化转型方面,公司灯塔工厂1.0 建设已完成,数字化运营成果显现,2020 年人均创收465 万元,相比2016 年的169 万元有大幅提升。据公司公告,2021Q1 公司经营效率、人均产值仍持续提升。公司注重研发创新,实施“研发人员倍增计划”,重点布局无人化、电动化、智能化,有望持续强化产品竞争力优势。

行业高景气背景下,龙头α有望持续强化,维持“买入”评级我们判断,2021 年行业景气度有望维持高位。在此背景下,三一龙头α有望持续强化,核心竞争力有望持续凸显,维持盈利预测,预计2021-23 年归母净利润为203/234/269 亿元,对应PE 为13.3/11.6/10.2x。同行业国内公司2021PE 均值为16.1x。海外龙头CAT 与小松2021PE 估值均值为26x。

考虑到公司龙头α有望持续强化,相比国内同行有望享受更高估值溢价,给予21PE 20.0x,对应目标价48.00 元,维持“买入”评级。

风险提示:海外疫情控制进度不及预期;国内经济下行超预期;基建投资不及预期;行业竞争环境恶化;应收账款减值损失对当期净利润的影响。