三一重工(600031.CN)

三一重工(600031):业绩高速增长 中长期价值显著

时间:21-04-16 00:00    来源:广发证券

公司发布21Q1 业绩预增公告。预计21Q1 实现归母净利润52 亿元-58亿元,同比增加30.1 亿元-36.1 亿元,同比增长137%-164%。预计实现扣非归母净利润49.8 亿元-54.8 亿元,同比增加30.3 亿元-35.3 亿元,同比增长156%-181%。

下游需求持续旺盛,助力公司业绩高增长。根据中国工程机械协会统计,21Q1 共销售挖掘机12.7 万台,同比增长85%,超越预期;其中国内11.4 万台,同比增长85.3%;出口1.3 万台,同比增长81.9%。

随着海外疫情形势好转,市场需求加快复苏,挖机出口维持高增速。

公司核心产品需求高企,国内外市场份额稳步抬升,业绩大幅增长。

公司经营能力持续增强,数字化转型成效彰显。20 年公司期间费用率为12.8%,较19 年下降1.84 个百分点,其中销售/管理费用率分别下降1.87/0.51pct;经营活动净现金流133.6 亿元,同比增长12.45%,再创历史新高;有息净负债连续3 年保持为负数;表外或有负债产生的实质逾期率降低到4.62%;公司人均产值达到407 万元,人均净利润规模63 万元,两项指标均大幅领先卡特彼勒。公司数字化转型推动效率提升和生产成本、费用水平双降,经营质量稳步提升。

投资建议:预计21-23 年EPS 分别为2.37/2.66/2.68 元/股。对应最新股价的PE 估值水平为13.4x/11.9x/11.8x。当前行业可比公司21 年PE 为18.2x,可比主机厂平均PE 估值水平为11.1x。公司是国内工程机械龙头,市占率持续提升,公司海外业务持续扩张,我们给予公司21 年20x 的合理PE,测算公司合理价值为47.32 元/股,继续给予“买入”评级。

风险提示:基建和地产投资需求下滑;竞争激烈导致毛利率下降;价格竞争导致应收账款风险增加;公司海外业务进度不及预期。