三一重工(600031.CN)

三一重工(600031):2020年净利润创历史新高 国内国际市场份额持续提升

时间:21-04-04 00:00    来源:海通证券

公司发布2020 年报:2020 年实现收入1000.54 亿元,同比增长32.23%,实现归母净利润154.31 亿元,同比增长37.7%,实现扣非净利润139.48 亿元,同比增长33.96%;2020 年Q4 实现收入266.3 亿元,同比增长55.32%,实现归母净利润29.81 亿元,同比增长43.19%,实现扣非净利润26.43 亿元,同比增长128.3%。

国内市占率稳步提升,预计海外收入21 年有望实现高速增长:1)分产品来看:

2020 年,挖掘机械销售收入 375.28 亿元,同比增长 35.85%,占公司收入比重达到37.51%,国内市场上已连续十年蝉联销量冠军,大、中、小型全系列挖掘机市场份额均大幅提升,全年销量突破9 万台,居全球第一;混凝土机械实现销售收入 270.52 亿元,同比增长16.6%,占公司收入比重达到27.04%,稳居全球第一品牌;起重机械销售收入达 194.09 亿元,同比增长38.84%,占公司收入比重达到19.4%,汽车起重机市场份额持续提升;桩工机械销售收入68.25 亿元,同比增长41.9%,占公司收入比重为6.82%,稳居中国第一品牌。2)分区域:

2020 年,实现国际销售收入141.04 亿元,同比下降0.44%,占公司收入比重为14.1%,其中挖掘机的海外市场份额提升,海外市场销量突破1 万台,同比增速达30%以上,在部分国家的市场份额已上升至第一。

经营能力大幅提升,现金流再创历史新高:1)盈利水平:公司积极推进数字化、智能化转型,2020 年实现毛利率30.32%,同比下降2.37 个百分点,实现净利率15.42%,同比提升0.61 个百分点。单四季度毛利率为28.49%,同比下降4.72个百分点,净利率为11.82%,同比下降0.48 个百分点;2)费用控制:费用水平大幅下降,期间费用费率为 12.8%,较2019 年同期下降 1.84 个百分点,其中,销售费用率同比下降1.87 个百分点,管理费用率同比下降0.51 个百分点,财务费用从上年同期-0.47 亿元上升至2.82 亿元,主要是由于汇兑损失增加4.7亿;3)资产质量:公司加强存货的科学管理、分类管理,存货周转率 4.17 次/年,较上年加快 0.23 次/年;应收账款周转率从上年的3.61 次/年提高至4.59次/年;2020 年公司经营活动净现金流133.63 亿元,再创历史新高。

估值与评级。考虑到公司在国内国际市场的市场份额持续提高,经营表现不断提升,我们预计公司21-23 年EPS 为2.36/2.72/2.78 元,参考可比公司估值,我们认为公司21 年合理的PE 估值区间为18-20 倍,对应的合理价值区间为42.48元- 47.20 元,给予“优于大市”评级。

风险提示。竞争格局恶化,汇率波动,原材料价格波动。