三一重工(600031.CN)

三一重工(600031):Q3业绩增长强劲 9月挖机销量同比增长85%

时间:20-11-14 00:00    来源:第一上海证券

利润增长进一步提速,Q3 业绩增长强劲:公司2020 年前三季度实现收入728.92 亿元,同比增长24.20%;核心业务毛利率为30.3%,同比略微下滑约2.2 个百分点,主要是由于新会计准则将原本计入销售费用的运输费用计入到营业成本。归属于上市公司股东的净利润124.5 亿元,同比增长34.69%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润113.05 亿元,同比增22.16%。基本每股收益1.47 元。

其中,Q3 单季度营收237.05 亿元,同比增长54.89%;单季毛利率为30.2%。归母净利润38.54 亿元,同比增长56.88%,超出我们预期。

需求保持旺盛,9 月挖机销量同比增长 85%:根据工程机械协会数据,9 月我国挖掘机销量 2.6 万台,同比增长 65%,自4 月份以后单月同比增速均超过50%。其中国内销量为22598 万台,同比增长71%;出口销量为3436 台,同比增长31%。2020 年1-9 月挖掘机行业累计销量23.7 万台,同比增长32%。国内同比增加33%,出口增长22%。公司9 月份挖掘机销量同比增长85%,远高于行业增速。1-9 月累计市占率约为26.3%,全年有进一步提升空间,其中9 月单月市占率高达28.5%。徐工累计市占率约为16.0% 卡特累计市占率约为11%,累计CR6 为75%,相比 2019 年提升 1.5%,行业集中度进一步提升。

继续看好四季度需求,提升目标价至30.44 元,维持买入评级:根据国家统计局数据,1-9 月份基建投资同比增长0.2%,环比由-0.3%转正。新开工面积同比下降3.4%,降幅收窄0.2 个百分点,恢复速度较慢。显示基建需求较强而地产需求较为平稳。随着国家逆周期政策的持续落地,我们预计四季度基建投资力度将继续加大,而地产投资保持韧性,工程机械设备需求将继续保持高增长态势。公司作为国内挖掘机械的绝对龙头,全年市占率有望同比提升,龙头地位愈发稳固。

同时,通过数字化和智能化的持续转型,以及国际战略的稳步推进,我们依旧看好公司中长期的发展。我们预计公司20-22 年收入分别为942 亿、1062 亿和1163 亿,利润分别为148 亿、171 亿和190 亿,提升目标价至30.44 元,对应2021 年15 倍PE,相对于现价有17.3%的上升空间,维持买入评级。