三一重工(600031.CN)

三一重工(600031):三季度业绩高速增长 持续保持龙头优势地位

时间:20-11-09 00:00    来源:中国银河证券

1.事件

公司发布 2020 年三季度报,前三季度实现营业收入 734.24亿元,同比增长 24.26%,实现归母净利润 124.50 亿元,同比增长 34.69%;第三季度,公司实现营业收入 238.83 亿元,同比增长 54.48 %,实现归母净利润 38.54 亿元,同比增长 56.88%。

2.我们的分析与判断

(一)经济持续复苏,前三季度需求保持旺盛

随着疫情防控逐渐步入常态化,复工复产恢复至正常水平,经济环境稳步复苏,固定资产投资进一步向好,基础设施投资基本恢复至上年同期水平。在“六稳”的目标指引下,预计基建仍将继续发力,成为稳增长的重要动能。受国内基础设施建设、环境保护力度加强、设备更新需求增长、人工替代效应等因素影响,再加之疫情致工程机械需求后移,2020 年 1-9 月全行业销售挖掘机 23.7 万台,同比增速高达 32.0%。前三季度工程机械行业持续保持高速增长。受益于持续旺盛的需求,公司挖掘机械板块业绩高增速,我们认为工程机械行业高景气度可以预期,公司四季度及全年业绩具备确定性。

(二)费用管控加强,盈利能力持续提升

前三季度公司经营活动净现金流为 110.24 亿元,同比增长33.16% ,销售回款质量良好。前三季度公司的销售毛利率为30.30%(-2.24pcts),销售净利率有所提升,达17.47%(+1.44pcts)。

近年来公司持续推进数字化、智能化转型,大幅提升了生产管理效率。公司的费用水平实现了有效控制,前三季度期间费用率为 11.59%(-0.94pcts),其中销售、管理费用率较去年同期分别下降 1.80pcts 和 0.19pcts。同期,应收账款周转率为 2.95,较上年同期继续上升,资产质量始终保持良好水平。报告期内,公司 ROE 为 7.47%,较去年同期有显著提升。

(三)持续推进数字化、智能化、国际化战略

公司持续推进数字化、智能化战略,人均产值处于全球工程机械行业领先水平。报告期内,公司继续加大数字化转型力度,9 月份公司 18 号厂房产出泵车突破近八年历史高峰,成为行业首座达产稳产的灯塔工厂,率先迈入灯塔工厂 2.0 时代。疫情期间,公司凭借快速的反应能力和服务能力,在北美、欧洲、印度等主要市场实现了挖掘机市场份额的大幅提升,东南亚部分国家已取得第一的市场份额,逐步实现弯道

3.投资建议

考虑到公司在工程机械行业的高市场占有率、目前行业景气程度及公司盈利能力,我们预计公司业绩持续稳定增长。公司前瞻性布局数字化和国际化战略,实现数字化转型促进产能释放,我们预计2020-2022 年公司可实现归母净利润 132.5/146.6/159.2 亿元,对应 2020-2022 年 PE 为 17/15/14 倍,维持“推荐”评级。

4.风险提示

工程机械行业波动风险,国际化拓展不及预期风险、市场竞争加剧风险。