三一重工(600031.CN)

三一重工(600031):掘挖机销售增长加快 上调盈利预测及目标价

时间:20-10-19 00:00    来源:招银国际证券

重申买入。9 月份挖掘机销售增长加快,再次加强了我们对行业上升周期的正面看法。我们认为三一重工(600031)的强大研发能力及管理层卓越的执行能力,有助其继续提升市占率。我们上调三一重工2020-22 年度盈利预测5-6%, 主要由于更高的销售量假设。我们把估值基础推至2021 年,基于17 倍目标市盈率, 对应2021 年度预测盈利增长17%,把目标价从26.4 元人民币上调至34.6 元。

9 月份挖掘机行业销量增长加快。根据中国工程机械工业协会最新数字,中国挖掘机行业销量于9 月份同比增长65%至2.6 万台,是5 月份以来最高增速。9 月份大型/中型挖掘机销售同比增长53%/106%,反映基建及房地产建筑对挖掘机的需求殷切。今年1-9 月份累计,掘挖机销量同比增长32%。

上调行业销售预测。根据恒立液压 (601100 CH,买入) 最新的液压油缸排产量 ,我们预料今年四季度挖掘机需求增长强劲而且确定性高。我们上调挖掘机行业2020/21 年度销量预测13%/10%,预期同比增长35%/3%,主要增长动力包括建筑工程活动旺盛、人力替代趋势持续,以及环保政策趋严。

三一重工增长继续超越行业。公司9 月份挖掘机销量同比大增85%,高于行业的65%。三一重工为国内少数能持续提升市占率的生产商,其9 月份市占率达到28.5%,今年1-9 月份累计达到26.3%。我们认为进口替代及出口市场是三一重工之两大结构性增长动力。

三季度业绩前预测:三一重工将于10 月29 日公布三季度业绩,我们估计净利润同比增长60%,主要由收入增长(+44%)以及经营杠杆所拉动。

主要风险: (1) 疫情影响海外业务;(2) 建筑工程减慢;(3)扩展融资业务风险。