三一重工(600031.CN)

三一重工(600031):业绩再创辉煌 毛利水平保持稳定 全年市场份额有望提升

时间:20-09-03 00:00    来源:第一上海证券

业绩再创辉煌,略超预期:公司2020 年上半年实现收入491.88 亿元,同比增长13.37%;其中,国内收入417.56 亿元,同比增长17.72%;国际收入63.92 亿元,同比减少9.03%。核心业务毛利率为30.74%,同比略微下滑约2.07 个百分点,主要是由于新会计准则将原本计入销售费用的运输费用计入到营业成本,同时受到疫情影响,公司加大了老客户的让利力度。归属于上市公司股东的净利润84.68 亿元,同比增长25.48%;基本每股收益1.0042 元。

Q2 实现超额补偿,疫情下毛利水平保持稳定:公司Q2 业绩实现超额补偿,销售收入 319.21 亿元,同比增长44.5%,归属于上市公司股东的净利润62.74 亿元,同比大幅增长 78%。公司2020 年上半年挖掘机械销售收入为186.49 亿元,同比增长 17.22%,毛利率34.86%,同比减少1.98 个百分点,国内市场上连续第 10 年蝉联销量冠军; 混凝土机械实现销售收入 135.06 亿元, 同比增长4.51%,稳居全球第一品牌;毛利率为28.94%,同比下滑0.61 个百分点。起重机械销售收入达 94.27 亿元,同比增长 10.9%,其中汽车起重机市场份额大幅提升;毛利率为20.02%,同比下滑5.81 个百分点。

Q3 淡季不淡,行业集中度将进一步提升:从7 月份行业数据来看,7月我国挖掘机销量 19110 台,同比增长 54.8%,淡季不淡,且已连续四个月单月增速超过50%。2020 年1-7 月挖掘机行业累计销量18.95 万台,同比增长26.7%。其中,公司实现挖掘机销量4.86 万台,同比增长26.8%,1-7 月累计市占率为25.6%,7 月单月市占率持续提升至26.7%。徐工累计市占率为16.0% 卡特累计市占率为10.5%,累计CR5 为 68.3%,相比 2019 年提升 1.6%,行业集中度进一步提升,利好龙头企业。

看好下半年需求,全年市场份额提升在望,目标价28.25 元:随着国家逆周期政策的持续落地,我们预计下半年基建投资力度将继续加大,而地产投资保持韧性,工程机械设备需求将迎来爆发。公司作为国内挖掘机械的绝对龙头,全年市占率有望同比提升,龙头地位会愈发稳固。同时,通过数字化和智能化的持续转型,以及国际战略的稳步推进,我们依旧看好公司中长期的发展。提升目标价至28.25 元,对应2021 年14 倍PE,相对于现价有27.6%的上升空间,维持买入评级。