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三一重工(600031):2020H1业绩上扬 龙头地位稳固将受益行业高景气

时间:20-08-31 00:00    来源:开源证券

2020H1 业绩稳健上升,龙头地位稳固将受益行业高景气,维持“买入”评级

上半年业绩稳健上升,数字化转型将提升经营能力,公司作为行业龙头将受益下半年需求旺盛;我们维持预测公司2020-2022 年EPS 分别为1.64/1.85/1.95 元,当前股价对应PE 分别为13.8/12.2/11.6 倍,维持“买入”评级。

2020H1 业绩稳健上升,在手订单充足保障未来增长

1)2020H1 实现a.营收491.9 亿元/+13.4%,营收上涨主要系国内基础设施建设、环境保护力度加强、设备更新需求增长、人工替代效应等推动工程机械销售增加及产品竞争力提升所致;b.实现归母净利润84.7 亿元/+25.5%,归母净利润增速高于营收增速的主要原因:销售费用率5.2%/-1.8pct,主要系产品运输开支减少所致;管理费用率1.8%/-0.3pct,主要系折旧/摊销减少所致;2)2020Q2 实现营收319.2 亿元/+44.5%,归母净利润62.7 亿元/+78%,主要系复工复产快速推进,前期积压需求加速释放所致;3)毛利率30.3%/-2.3pct,主要系挖掘机械/起重机械毛利率分别-2pct/-5.8pct 所致;4)其它费用率方面:a.财务费用率0.01%/-0.02pct,基本持平;b.研发费用率3.4%/-0.7pct,主要系工程机械及关键零部件研发投入加大所致。5)资产负债方面:存货较2019 年同期+43%,反映公司在手订单充足。

公司龙头地位稳固,数字化转型助力人均产值提升,将受益行业高景气

2020H1 挖掘机/桩工机实现销售收入186.5/37.5 亿元,同比+17.22%/+26.6%,销量均为国内第一;混凝土机营收135.1 亿元,同比+4.5%,销量全球第一;汽车起重机/摊铺机/压路机等市场份额提升明显,龙头地位稳固。公司积极推进数字化、智能化转型,2019 年人均产值达410 万元,超卡特彼勒(350 万元),达行业一流水平,预计2020 全年人均产值将达到500 万元,经营能力将持续提升。

需求方面,7 月地产开工面积同比+11.3%,持续回暖;剩余1.2 万亿专项债将于10 月末前发放完毕,将对基建需求形成支撑;叠加存量设备更新需求,预计年内需求无忧。公司作为行业龙头,供给能力将稳步提升,持续受益行业高景气。

风险提示:地产基建投资额增速不达预期;行业竞争加剧等。