三一重工(600031.CN)

三一重工(600031):经营业绩创新高 3季度或淡季不淡 上调盈利预测

时间:20-08-29 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

2Q20 归母净利润创历史同期新高。公司1H20 实现收入492 亿元,同比增长13%,归母净利润85 亿元,同比增长25.5%。其中2Q20 收入319 亿元,同比增长44.5%,归母净利润63 亿元,同比增长78%,创历史同期新高。2Q20 公司经营性现金流净额为94 亿元,同比增长150%,同样创历史新高。

核心主业夯实强大的竞争力。公司三大核心主业挖机/混凝土/起重机1H20 分别实现收入186.5/135/94 亿元,分别同比增长17%/5%/11%。1H20 公司挖机业务继续稳居行业第一,汽车起重机市场份额大幅提升,混凝土机械稳居世界第一品牌。公司桩工、路面机械1H20 也实现了较快增长。

经营质量处于最佳水平。我们认为当前公司整体运营情况正处于最佳水平,并且还在取得进步。公司践行数字化转型,大幅提高了生产管理效率,1H20 公司期间费用率为10.4%。

其中与1H19 相比,销售费用率下降1.76ppt,管理费用率下降0.28ppt,财务费用仅721万元,同比下降36%,公司净利率达到17.56%。同时,公司在营收高增长的情况下,存货依然保持在年初水平。

3 季度工程机械行业需求或淡季不淡。由于重大项目集中开工,我们认为3 季度工程机械行业需求或淡季不淡。根据工程机械协会,7 月挖机/汽车起重机/装载机等主要产品销量同比增速依然达到+54.8%/+68.9%/+19.3%,我们认为2020 年全年工程机械景气度或维持高位,并且可能延续至2021 年。

评级与估值。考虑到公司强大的产品竞争力和优质的经营质量,在行业景气度维持的情况下,我们上调公司盈利预测,预计公司2020-2022 年营业收入为971/1083/1167 亿元(前次预测为868/930/982 亿元),归母净利润为158/179/200 亿元(前次预测为142/154/164 亿元),EPS 为1.86/2.12/2.36 元。对应8 月27 日收盘价,公司2020/2021年PE 为12x/11x,维持买入评级。

风险提示。应收账款坏账计提风险、工程机械行业价格战。