三一重工(600031.CN)

三一重工(600031):业绩超预期 未来5年收入、利润、市值有望翻倍

时间:20-08-28 00:00    来源:浙商证券

中报业绩超预期,未来将继续超预期

上半年实现收入492 亿元,同比增长13%;净利润85 亿元,同比增长25%;经营活动产生的现金流量净额86 亿元,同比增长13%。第二季度单季度收入319 亿元,同比增长45%,净利润63 亿元,同比增长78%;第二季度单季度公司经营性净现金流94 亿元,创历史新高。

2020 年上半年销售净利率17.6%,是2011 年以来历届中报销售净利率的最高值;2020Q2 净利润为历史最高的季度;Q2 单季度净利率达20%。

Q2 单季度毛利率31.5%,环比提升3.3pct,明显提升。上半年综合毛利率30.3%,同比下滑2.0pct,主要受执行新的会计准则将运输费用核算在营业成本的影响。

得挖掘机者得天下,上半年公司挖掘机收入、毛利占比进一步提升挖掘机是“工程机械之王”,得挖掘机者得天下。我们持续看好挖掘机产业链。

上半年公司挖掘机械销售收入186 亿元,同比增长17%,国内市场上连续第10年蝉联销量冠军,市场份额继续提升。上半年公司挖掘机收入占比相对2019年上升了1.4 个百分点;毛利构成上升了0.4 个百分点。

混凝土机械稳居全球第一品牌;汽车起重机市场份额大幅提升混凝土机械实现销售收入135 亿元,同比增长5%,稳居全球第一品牌;起重机械销售收入达94 亿元,同比增长11%,汽车起重机市场份额大幅提升;桩工机械销售收入38 亿元,同比增长27%,稳居中国第一品牌;路面机械销售收入15 亿元,同比增长20%,摊铺机、压路机市场份额提升明显。

数字化、全球化驱动:未来5 年公司收入、利润、市值有望翻倍依赖本土市场规模优势、产业链优势,工程机械行业将实现从进口替代到供应全球的跨越。三一重工(600031)通过全球化有望在海外再造一个三一。

通过智能制造、数字化、精益生产,公司产品品质和竞争力将大幅提升,公司经营绩效将显著领先国内外同行,反过来进一步提升公司全球竞争力。

投资建议:周期弱化,估值提升,上调6-12 月目标市值至2700 亿元上调公司盈利预测,预计2020~2022 年净利润为158/183/201 亿元,同比增长41%/16%/10%,PE 为12/10/10 倍。考虑工程机械行业需求强劲,周期性有所弱化,公司未来3 年业绩确定性具溢价,估值有望进一步提升。我们给予公司2021 年15 倍左右PE,上调6-12 月目标市值为2700 亿元。维持“买入”评级。

风险提示:基建、地产投资不及预期;海外、国内新冠疫情超预期风险