三一重工(600031.CN)

三一重工(600031)2019&20Q1点评:疫情影响短期业绩承压 持续受益基建回暖看好全年表现

时间:20-05-09 00:00    来源:国信证券

2019 年收入增长36%,业绩增长83%

公司2019 实现营收756.66 亿元,同比+35.55%;归母净利润112.07亿元,同比+83.23%,符合预期,主要系下游基建需求回暖拉动工程机械快速增长,公司全线产品市场份额加速提升.公司2020Q1 实现营收172.66 亿元,同比-18.92%;归母净利润21.94 亿元,同比-31.90%,主要系疫情影响下基建、矿山开采、房地产等下游行业的开工及投资放缓,设备需求推迟。

销售强劲增长,受益基建回暖

2019 年公司挖掘机营收276.24 亿元,同比+43.52%,国内市场上已连续九年蝉联销量冠军,市场份额加速提升,全年销量突破6 万台;混凝土机械实现营收232.00 亿元,同比+36.76%,稳居全球第一品牌,市场地位持续巩固;起重机械营收达139.79 亿元,同比+49.55%,销售创历史新高,市场地位显著提升,履带式起重机稳居行业第一;桩工机械销售收入48.09 亿元,同比+2.54%,稳居中国第一品牌。

经营能力大幅提升,创历史最好水平

1)盈利水平好:公司推动数字化转型,经营效率大幅提升,公司毛利率/净利率为32.69%/15.19%,同比提升+2.07/+3.90 个pct,人均产值410.11 万元,同比+27.71%,处于全球工程机械行业领先水平;2)费用控制到位:期间费用率为14.72%,同比下降0.30 个pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为7.25%/2.71%/6.21%/-0.06%,同比变动-0.71/-0.95/+0.83/-0.30 个pct;3)资产质量持续改善:应收账款周转天数从上年的126 天下降至103 天,逾期货款大幅下降、价值销售逾期率控制在历史最低水平;4)经营活动净现金流净额132.65 亿元,同比增长26.01%,再创历史新高。

盈利预测与投资建议:

我们预计2020-22 年归母净利润112.07/131.17/148.80 亿元,对应PE13/12/11 倍。维持“买入”评级。

风险提示:国内基建投资不及预期;海外疫情风险。