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三一重工(600031)年报点评:2019年净利润创历史新高 2020Q1受疫情影响短期承压

发布时间:2020-05-06    研究机构:海通证券

公司发布2019 年年报和2020 年一季报:2019 年实现收入756.66 亿元,同比增长35.55%,实现归母净利润112.07 亿元,同比增长83.23%,实现扣非净利润104.12 亿元,同比增长72.45%;2020Q1 实现收入172.66 亿元,同比降低18.92%,实现归母净利润21.94 亿元,同比降低31.9%,实现扣非净利润19.48亿元,同比降低37.27%。公司2019 年净利润创历史新高,2020 年Q1 受疫情影响短期业绩增速出现下滑,我们认为随着下游逐步复工,预计公司业绩有望回升。

核心竞争力持续增强,市场份额稳步提升:1)分产品来看:2019 年,挖掘机械销售收入 276.24 亿元,同比增长 43.52%,占公司收入比重达到36.51%,国内市场上已连续九年蝉联销量冠军,市场份额加速提升,全年销量突破6 万台;混凝土机械实现销售收入 232.00 亿元,同比增长36.76%,占公司收入比重达到30.66%,稳居全球第一品牌,市场地位持续巩固;起重机械销售收入达 139.79亿元,同比增长49.55%,占公司收入比重达到18.47%,销售创历史新高,市场地位显著提升,履带式起重机稳居行业第一;桩工机械销售收入48.09 亿元,同比增长2.54%,占公司收入比重为6.36%,稳居中国第一品牌。2)分区域:2019年,实现国际销售收入141.67 亿元,同比增长 3.96%,占公司收入比重为18.72%,尽管主要市场行业出口增速下滑, 但公司海外销售依然保持了稳定增长,出口市场地位有明显提升;公司各主要海外销售区域均实 现销售增长,其中,印尼区域、三一美国、三一欧洲、俄罗斯区域、拉美区域销售额均实现快速增长。

经营能力大幅提升,创历史最好水平:1)盈利水平:公司大力推进数字化转型,经营效率、人均产值及盈利水平大幅提升,2019 年实现毛利率32.69%,同比提升2.07 个百分点,实现净利率15.19%,同比上升3.9 个百分点;2)费用控制:费用实现有效控制,期间费用费率为 14.72%,较 2018 年的15.02%下降 0.3个百分点,其中,销售费用率、管理费用率、财务费用率较 2018 年分别下降0.71、0.95、0.3 个百分点;3)资产质量:应收账款周转天数从上年的 126 天下降至 103 天,逾期货款持续大幅下降、价值销售逾期率控制在历史最低水平,公司经营活动净现金流 132.65 亿元,同比增长 26.01%,再创历史新高。

估值与评级。考虑到公司产品竞争力的提升、规模效应的显现、资产质量好转后减值的减少,我们预计公司20-22 年EPS 为1.61/1.79/1.93 元,参考可比公司估值,我们认为公司20 年合理的PE 估值区间为14-16 倍,对应的合理价值区间为22.54 元-25.76 元,给予“优于大市”评级。

风险提示。固定资产投资下滑、竞争格局恶化、销量下滑、流动性收紧。

申请时请注明股票名称