三一重工(600031.CN)

三一重工(600031):短期受疫情影响 预计二季度重归增长

时间:20-04-29 00:00    来源:华金证券

事件:公司公布2020 年一季报,实现营业收入172.66 亿元,同比下滑18.92%;实现归母净利润21.94 亿,同比下滑31.9%。

投资要点

收入下滑主要受疫情的不利影响:一季度收入下滑在预期之内,工程机械行业协会披露的数据显示,2020 年一季度挖掘机销量同比下滑8.2%。系疫情影响基建、矿山开采、房地产等下游行业的开工及投资,设备需求推迟。

毛利率下滑、研发费用提升、财务费用率增加导致净利润下滑幅度较大:归母净利润下滑幅度较收入大,主要原因是综合毛利率同比去年一季度下滑2.55 个百分点至28.17%,即使考虑销售费用中的销售费用调整至营业成本的影响,综合毛利率也小幅下降。一季度研发费用率为3.65%,同比提升1.15 个百分点。财务费用率达到1.81%,同比提升1.23 个百分点。主要原因是疫情期间汇率波动较大,汇兑损失增加。

经营活动现金流大幅减少:公司经营活动现金流为-8.95 亿元。同比去年38.23 亿元大幅减少,也是本轮上升周期以来首次出现季度现金流的负值。主要原因是受疫情影响,销售额下降,公司加大对经销商及客户的支持,帮助度过短暂性困难。

预计行业二季度走向正轨,全年增长无忧:伴随复工复产,二季度挖掘机有望保持较高增长。3 月份挖掘机的正贡献主要来自小型挖掘机,小挖主要用于市政建设和农村建设,受疫情影响相对较小,同时,且有机器替代人的长期驱动因素的影响,复苏较早。随着基建政策落地,重大项目加快复工开工,以及地产开工推进,中挖也将迎来增长。全年来看,挖掘机保持增长无忧。

公司继续保持竞争优势:公司在年报中披露,2020 年,公司将通过数字化降本增效、国际化开拓新领域。我们认为,这些措施将进一步增强公司的竞争力。在挖掘机市场的市占率将进一步提升。

投资建议:我们公司预测2020 年至2022 年每股收益分别为1.47、 1.57 和1.6元。对应PE 分别为13.3、12.4、12.2 倍,维持增持-A 建议。

风险提示:下游基建、房地产行业投资下滑,行业竞争加剧导致毛利率下滑。