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三一重工(600031):业绩创历史新高 受益于新老基建投资升温

发布时间:2020-04-25    研究机构:光大证券

业绩高增长符合预期,收入利润现金流均创历史新高三一重工(600031)2019 年实现营业收入756.7 亿,同比增长35.5%;归母净利润112.1 亿,同比增长83.2%;扣非净利润104.1 亿,同比增长72.5%;经营活动产生的现金流量净额132.7 亿,同比增长26.0%;收入利润现金流均创历史新高。每股收益1.36 元,每股派息0.42 元。

核心产品销售强劲增长,盈利能力提升

2019 年公司挖掘机销售收入276.2 亿,同比增长43.5%,全年销量突破6 万台;混凝土机械销售收入232.0 亿,同比增长36.8%;起重机械销售收入139.8 亿元,同比增长49.6%。挖掘机、混凝土机械、履带式起重机和桩工机械市占率居行业第一。综合毛利率32.7%,同比上升2.1 个百分点;净利率15.2%,同比上升3.9 个百分点。

积极推动数字化转型,经营效率创历史最好水平公司积极推进数字化、智能化转型。费用实现有效控制,2019 年期间费用率为14.7%,同比下降0.3 个百分点;资产质量大幅提高,应收账款周转天数为103 天,同比下降23 天;资产负债率维持在49.7%。

基建投资预期升温,公司持续受益

为保障经济增速,内需中的基建仍是保增长的主要来源,“新基建”

同样需要传统基建先行;工程机械行业成长性加强。近期上游行业加速复工,一季度的大量需求被转移、叠加至二季度,工程机械销售处于同比由降转升的拐点。公司作为行业龙头,挖掘机、泵车等产品率先涨价,有望持续受益于基建投资升温。

上调至“买入”评级

随着新老基建投资升温,工程机械近期销售量价齐涨,公司作为龙头显著受益,挖机和泵车等产品率先涨价。我们上调公司20-21 年EPS 预测至1.60/1.78 元,引入22 年EPS 预测1.92 元。工程机械行业主要公司20年一致预期对应估值的平均值约12 倍;我们认为三一重工作为行业的绝对龙头,应享受一定溢价,给予公司20 年15 倍PE,目标价24.0 元,上调评级至“买入”。

风险提示:行业竞争加剧风险;基建投资波动风险;海外市场风险

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