三一重工(600031.CN)

三一重工(600031):ROE大幅提升至28.71% 看好公司长期成长性

时间:20-04-24 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

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公司发布2019年年报,全年实现营收755.66 亿元,同比+35.55%,实现归母净利润112.07亿元,同比+83.23%,扣非归母净利润104.12 亿元,同比+72.45%。年报业绩符合预期点评:

受益于下游旺盛需求及公司市场份额不断扩张,营收与归母净利润再创新高。19 年公司实现营收755.66 亿元,同比+35.55%,实现归母净利润112.07 亿元,同比+83.23%,公司营收和归母净利润再创新高,且归母净利润首次超过上一轮周期高点,主要原因是下游需求旺盛及公司市场份额不断扩张。分产品来看,挖掘机械收入276.24 亿元,同比增长43.52%,挖机市场份额达到25.8%,已连续九年蝉联全国销量冠军;混凝土机械实现收入232.00 亿元,同比增长36.76%,稳居全球第一品牌;起重机械收入139.79 亿元,同比增长49.55%,其中履带式起重机稳居行业第一。

规模效应叠加数字化转型降本增效,公司ROE 提升明显。2019 年公司ROE(加权)达到28.71%,较18 年增加7.26pct,主要得益于规模效应持续提高、公司持续推进数字化转型,带来毛利率提升、费用率下降。1)毛利率:19 年整体毛利率32.69%,相比去年增加2.07pct;2)费用率:销售费用率、管理费用率、财务费用率分别下降0.71/0.95/0.3pct,同时研发费用率提升1.67pct 至4.82%,不断增强公司产品竞争力。3)净利率:19 年净利率15.19%,较去年提升3.90pct,主要原因除毛利率提升2.07pct 外,公允价值变动损益贡献了1.03pct,主要系尚未交割的远期外汇合约公允价值变动收益增加所致。

拟每10 股派发现金股利4.2 元,公司留存收益达321.77 亿元,助力公司长期成长。公司拟向全体股东每10 股派发现金股利4.20 元(含税),合计派发35.16 亿元,占全年实现归母净利润的31.37%。截至2019 年12 月31 日,公司未分配利润达289.52 亿元,盈余公积达32.25 亿元,合计留存收益达到321.77 亿元,充足资金有效保证公司国际化、智能化战略加速推进,同时也不断增厚公司长期发展安全垫。

逆周期调节再加码,工程机械需求旺盛,公司作为龙头持续受益。4 月20 日财政部明确:近期拟再提前下达1 万亿地方政府专项债额度,主要用于基础设施建设,若加上一季度下发的1.29 万亿,专项债提前批额度将达到2.29 万亿,已经超过去年全年2.15 万亿规模,预计随着专项债逐渐发行,工程机械行业将继续保持旺盛需求,公司作为龙头持续受益。

上调盈利预测,维持“买入”评级。上调20-21 年盈利预测,新增22 年盈利预测,预计20-22 年归母净利润分别为141.97/154.23/163.64 亿元( 原20-22 年预测为123.95/131.59 亿元),对应EPS 分别为1.68/1.83/1.94 元/股,当前股价19.11 元(2020/4/23)对应20-22 年PE 分别为11X/10X/10X。考虑到逆周期政策发力与公司份额继续提升,维持“买入”评级。

风险提示:宏观政策存在不确定性;海外扩张不及预期;行业竞争加剧等。