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三一重工(600031)2019年年报点评:下游高景气度推动公司业绩大幅增长 核心产品市占率提升彰显全面竞争力

发布时间:2020-04-24    研究机构:兴业证券

  公司公布2019 年年报:公司实现营业收入756.66 亿元,+35.55%;营业利润137.75亿元,+174.85%;归母净利润112.07 亿元,+83.23%;扣非后归母净利润104.12 亿元,+72.45%;基本每股收益1.36 元/股,+71.94%;经营活动产生的现金流量净额132.65亿元,+26.01%;加权平均净资产收益率28.71%,同比增加7.26 个百分点。公司拟派发现金红利为35.16 亿元(含税),占公司2019 年归母净利润的31.37%。公司2020年经营计划力争实现营业收入850 亿元。

公司营业收入大幅增长35.55%,主要原因是工程机械行业在下游基建需求拉动、国家加强环境治理、设备更新需求增长、人工替代效应等因素推动下持续快速增长。公司综合毛利率提高、资产处置收益大增,归母净利润增速83.23%,显著高于收入增速。

公司挖掘机械销售收入276.24 亿元,+43.52%,国内市场上已连续第9 年蝉联销量冠军,市场份额稳步提升;混凝土机械实现销售收入232.00 亿元,+36.76%,稳居全球第一品牌,优势进一步巩固;起重机械销售收入139.79 亿元,+49.55%,市场份额稳步提升,大吨位起重机已成为中国第一品牌;桩工机械销售收入48.09 亿元,+2.54%,稳居中国第一品牌;路面机械销售收入21.48 亿元,+0.71%,市场地位显著提升。

2019 年公司毛利率33.04%,同比增加2.42 个百分点;净利润率16.14%,同比增加4.85个百分点;ROE 为28.71%,同比增加7.26 个百分点。公司毛利率与行业景气度波动规律一致。其中挖掘机业务毛利率38.64%,同比减少0.02 个百分点;混凝土机械毛利率29.82%,同比增加4.58 个百分点;起重机械毛利率24.26%,同比减少0.59 个百分点。2014-2019 年,公司研发投入从16.02 亿元增长至46.99 亿元,年均复合增速24.01%,占营业收入比例从5.28%增加到6.21%。

2019 年公司经营活动产生的现金流量净额132.65 亿元,创历史最高水平,同比增长26.01%,主要原因是收入增加、销售回款增加;2010-2019 年,公司员工人数从4.23万人减少到1.85 万人,员工人数减少56.26%,但人均创收从80.14 万元增长至410.11万元,人均产出显著提升。公司始终保持较高的现金分红率和股息率。2010-2019 年,公司平均现金分红率在30%以上,2017 年本轮工程机械行业复苏之初,公司现金分红率甚至达到66.80%。2019 年公司每股分红4.20 元(含税),如果以2019 年底收盘价17.05 元/股计算,股息率达24.63%。

我们调整盈利预测,预计公司2020-2022 年净利润141/169/183 亿元,EPS 为1.67/2.01/2.17 元/股,对应PE 为11.5/9.5/8.8 倍(2020/04/23),维持“审慎增持”评级……

风险提示:工程机械销量不及预期,出口业务不及预期。

申请时请注明股票名称