三一重工(600031.CN)

三一重工(600031):数字化转型初见成效 盈利创下历史新高

时间:20-04-24 00:00    来源:安信证券

事件:公司发布2019 年年报。2019 年,公司实现营业收入756.65 亿元,同比增长35.55%;归属于上市公司股东的净利润112.07 亿元,同比增长83.23%。

利润率持续提升,费用率控制良好。受益于数字化转型带来的经营效率提升和规模效应带来的成本下降,2019 年公司毛利率为32.69%,较2018 年增加2.07Pct;在控本降费的战略下,公司期间费用实现有效控制,期间费用费率为14.72%,较2018 年下降0.3Pct,其中,销售费用率\管理费用率\财务费用率下降0.71\0.95\0.3Pct,研发费用率上升1.68Pct;受益于毛利率的提升和期间费用率的下降,公司销售净利率明显提升,较2018 年上升3.9 个Pct 至15.19%。

资产质量不断改进,经营性现金流再创历史新高。公司应收账款周转天数从上年的126 天下降至103 天,信用减值损失/营业收入为1.48%,较2018 年下降0.32Pct,公司逾期货款持续大幅下降、价值销售逾期率控制在历史最低水平。受益于业绩增长和销售回款良好,公司经营性现金流表现优异,2019 年经营活动产生的现金流量净额132.65 亿元,同比增长26.01%,再创历史新高。

核心竞争力持续增强,产品市占率稳步提升。2019 年,公司挖掘机械销售收入为276.24 亿元,同比增长43.52%,市占率为25.8%,较2018 年上升2.7Pct,其中,小挖\中挖\大挖市占率分别为27%\23.1%\25.5%,分别提升2.2\2.4\5pct公司大挖市占率提升明显,表明公司产品竞争力的不断增强。另外,公司混凝土机械实现销售收入232.00 亿元,同比增长36.76%,市场地位持续巩固,稳居全球第一。起重机械销售收入达139.79 亿元,同比增长49.55%,销售创历史新高,市场地位显著提升。

后疫情时代行业景气度依旧,行业产品普涨,市场供不应求。目前,逆周期政策持续发力,基建投资改善明显,工程机械行业出现了明显的反弹,主要产品供不应求,市场景气度维持高位,公司作为行业龙头有望直接受益。从长期来看,公司服务优异,成本控制能力突出,海外布局完整,智能化和数字化推进顺利,适应行业的长期发展规律,在未来竞争中有望脱颖而出。

投资建议:预计2020~2022 年公司净利润分别为134.2 亿元、149.5 亿元和157.6 亿元,对应EPS 分别为1.59 元、1.77 元、1.87 元。给与买入-A 评级,6个月目标价23.85 元,相当于2019 年15X 市盈率。

风险提示:宏观经济大幅下滑、基建投资大幅下滑、疫情影响超预期。