三一重工(600031.CN)

三一重工(600031)公司跟踪研究报告:积极推动复工复产 需求前瞻指标良好

时间:20-02-23 00:00    来源:广发证券

复工有力推进、外部条件在恢复:湖南日报2 月21 日消息,三一集团国内17 个生产园区均已复工,1.6 万余名员工重回岗位,整体复工率超过70%。从外部条件来看,2 月20 日公司首次接收到了从武汉发来的3 车零部件,表明即使在疫情较重地区,有限的物流条件也在逐步恢复;公司海内外订单依旧饱满,近10 亿元订单近期陆续装车发货。

春节前的前瞻指标良好,销量受春节错位影响:央行公布,2020 年1月新增人民币中长期贷款为2.41 万亿元,同比增长14.9%,保持温和增长态势,对各类投资项目后续建设形成较好支撑。工程机械协会数据显示,2020 年1 月,挖掘机销量为9,942 台,同比减少15.4%,这应与春节错位,导致1 月有效销售时间较上年减少一周有关。

全年需求节奏改变,后续重视政策力度:政策强调在做好疫情防控的同时,要努力实现全年经济社会发展目标。结合疫情影响,下游基建、房地产等投资结构或有改变,我们下调1 季度销量预期,但维持全年预测不变,前期销量缺失的追回时间需观察货币和财政的政策力度。

预计19-21 年EPS 分别为1.35/1.611/1.76 元/股。对应最新股价的PE估值水平为12.7x/10.7x/9.8x。当前行业可比公司20 年PE 为14.5x,可比的主机厂平均PE 估值水平为8.6x。公司是国内工程机械龙头,市占率持续提升,公司海外业务持续扩张,我们给予公司20 年12x 的合理PE,测算公司合理价值为19.34 元/股,继续给予 “买入”评级。

风险提示:基建和地产投资需求下滑;竞争激烈导致毛利率下降;价格竞争导致应收账款风险增加;股东大会和监管机构审批不通过风险。