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三一重工(600031):市场份额快速提升 净利润保持高速增长

发布时间:2020-01-21    研究机构:广发证券

核心观点:

公司披露2019 年年报业绩预告,预计全年实现归母净利润为108-118亿元,同比增长76.58%-92.93%。

全年业绩实现高增长,公司各项产品实现增长。按照公司业绩预告的中值水平113 亿元测算,四季度单季度净利润规模约为21.41 亿元,增速约为73.64%,增速相比于Q3 环比略有增长。公司全年挖掘机、混凝土机械等产品销售持续增长,驱动因素包括:(1)基建需求拉动;(2)国家加强环境治理;(3)设备更新需求增长;(4)工程机械的人工替代效应等。根据工程机械行业协会数据显示,2019 年公司挖掘机销量达到6.07 万台,同比增长29%。

核心竞争力持续强化,净利润率持续提升。公司在研发创新、智能制造、营销服务等方面的核心竞争力持续增强,挖掘机、混凝土机械、 起重机等主要产品国内国际市场份额持续提升,主导产品具备强大的全球竞争力。根据工程机械协会数据显示,公司挖掘机市场份额2019 年全年达到25.77%,相比2018 年提升了2.7 个百分点。2019 年公司净利润率持续提升,2019Q3 数据显示,公司净利率达到16%。

大力推进数字化转型,经营效率大幅度提升。公司在2019 年持续推进数字化转型,经营效率和人均产值大幅度提升,推行提质降本,有效控制、降低成本费用,严控风险,货款风险的控制处于历史最好水平。

预计19-21 年EPS 分别为1.35/1.611/1.76 元/股。对应最新股价的PE估值水平为12.7x/10.7x/9.8x。当前行业可比公司20 年PE 为14.3x,可比主机厂平均PE 估值水平为9.2x。公司是国内工程机械龙头,市占率持续提升,公司海外业务持续扩张,我们给予公司20 年12x 的合理PE,测算公司合理价值为19.34 元/股,继续给予 “买入”评级。

风险提示:基建和地产投资需求下滑;竞争激烈导致毛利率下降;价格竞争导致应收账款风险增加;公司海外业务进度不及预期。

申请时请注明股票名称