移动版

三一重工(600031):国内工程机械骨干企业 深入推进“制造+服务”战略

发布时间:2020-01-08    研究机构:国开证券

国内工程机械龙头,盈利处于上行通道。公司始创于1989年6月,经过多年发展,已经成为混凝土设备全球第一品牌,挖掘机、大吨位起重机、旋挖钻机、路面成套设备等主导产品已成为中国第一品牌。自2016年四季度行业复苏以来,公司业绩不断改善,截止到2019前三季度,收入及归母净利润分别同比增长42.88%、87.56%至586.91、91.59亿元,均已创历史新高。

多重因素共振,工程机械景气周期有望延续。根据工程机械进场先后顺序,起重机械、混凝土机械2020年有望接力挖掘机,推动工程机械行业整体盈利性的提升。在基建投资增速逐步趋稳、行业替换周期持续以及一带一路战略背景下出口增量市场打开等多重因素共振下,工程机械此轮景气周期有望继续拉长。

由“单一制造”向“制造+服务”转型。基于丰富的产品线和完善的售后服务体系,在新的发展阶段,公司提出由“单一设备制造”向“设备制造+服务”转型,为客户提供较为完整的多种设备组合方案,积极探索“生产+服务”的新盈利模式,客户粘性不断提升。

深耕国际化,基本实现全球战略布局。公司将国际化视为第三次创业,目前已经形成四大生产基地+十个销售大区的生产销售网络。

2019H1公司海外收入为70.26亿元,同比增长15.34%,毛利率同比上升1.2个百分点至26.80%,盈利能力进一步提升,公司海外业务在一带一路沿线国家覆盖率较高,随着市场配套服务能力的进一步增强,国际业务有望成为公司重要的收入增长点。

公司盈利能力在行业内突出。公司建立了较为完善的风险控制体系,资产质量不断提升。基于突出的研发创新能力,公司产品结构不断优化,毛利率水平在行业内处于领先位置。同时通过优化企业内部结构管理,提升流程信息化水平等多重手段,费用控制效果明显。

综合以上因素,在本轮行业复苏过程中,公司净利润率、ROE回升速度相对更快,体现了较强的业绩弹性。

盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年归母净利润分别为110.79、131.70、142.76亿元,EPS分别为1.32、1.56、1.69元,对应的动态市盈率分别为12.61、10.67、9.85倍,在行业集中度不断提升的背景下,公司凭借综合竞争优势,市占率有进一步提升空间,首次覆盖给予“推荐”的投资评级。

风险提示:基建固定资产投资低于预期;市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;中美贸易争端加剧引致的风险;国内外二级市场风险。

申请时请注明股票名称