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三一重工(600031):下调收购对价彰显诚意 上调2020年盈利预测至135亿

发布时间:2019-12-23    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

公告将三一汽车金融91.43%股权对价下调至33.8 亿,彰显大股东诚意;基于工程机械需求持续上升,上调2020 年盈利预测至135 亿,上调目标价至19.32 元。

投资要点:

结论:公司将此前三一汽车金融91.43%股权拟收购对价下调至33.8亿,下调6 亿,降幅15.1%,我们认为该对价彰显诚意;此次收购有助于公司海外市场拓展,推动“制造+服务”、数字化战略。维持2019 年EPS 为1.33元,基于工程机械需求持续上升,上调2020-21 年EPS 至1.61(+0.18)/1.67(+0.23)元,给予2020 年12 倍PE,上调目标价至19.32 元。

收购对价下调6 亿,降幅15.1%,彰显诚意。12 月11 日,公司公告拟收购集团持有三一汽车金融91.43%股权,对价39.8 亿;22 日公告,董事会同意将对价调整为33.8 亿元,降低6 亿,降幅15.1%;对应1.26 倍PB(2019 年10 月30 日),对应2018 年20.77 倍PE。集团特别承诺,若应收款项因回款导致损失,将由集团补足,下调对价彰显大股东诚意。

协助海外市场拓展,推动“制造+服务”、数字化战略。从业务角度看,三一汽车金融主要经营按揭贷款业务,此次收购使公司可提供服务、金融整套解决方案,加强客户粘性;且可作为海外信用销售支持平台,推进国际化进程;此外可协助融合制造业与金融风控模型,推进数字化战略。

工程机械需求持续上升,上调2020 年盈利预测至135 亿。11 月挖机、起重机销量分别增长21.7%、33.5%,且11 月小松挖机开机小时数恢复正增长、起重机开工率持续上行,新项目开工拉动下,预计20Q1 需求仍旺,上调2020 年盈利预测至135 亿(+15 亿)。11 月公司挖机销量增长30%,1-11 月累计份额25.6%,较2018 年提升2.7pct,份额稳步提升。

风险提示:地产投资大幅下滑、竞争格局恶化。

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