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三一重工(600031)事件点评:拟收购三一汽车金融公司 有助提升竞争力、推进国际化进程

发布时间:2019-12-12    研究机构:国金证券

事件

公司拟以自有资金39.8 亿元收购控股股东三一集团持有的三一汽车金融公司91.43%股权,对应评估价值为42.2 亿元,拟交易金额为39.8 亿元。此次收购有利于推动公司向“制造+服务”转型,同时汽车金融资质稀缺(全国仅25 家),与公司的主业契合度大,对公司推进国际化战略意义重大。

点评

三一汽车金融公司主要面向工程机械行业提供金融服务根据评估,三一汽车金融的股东全部权益评估价值为46.2 亿元,三一集团持91.43%股权对应42.2 亿元,交易对价39.8 亿元。截至2019 年10 月,三一汽车金融公司净资产29 亿元,1-10 月份净利润8394 万元。三一集团承诺,汽车金融公司目前应收账款净值9.2 亿元若因质量或回款风险受到损失,会对损失部分予以补足。

此次收购有助于推动公司向“制造+服务”转型,推进公司国际化进程,减少关联交易、提高盈利能力

收购后公司将为经销商与客户提供产品、服务和融资等一揽子解决方案,降低融资成本,提升产品与服务竞争力。对标国际龙头卡特彼勒、小松的业务结构,推动公司向“制造+服务”转型。

收购三一汽车金融可帮助建立与完善各产品海外销售的融资渠道,加快海外风控模型、海外融资人才等核心金融能力的建设,促进海外工程机械销售所需的金融配套支持,有效降低公司及客户的海外融资成本。同时,有利于培养海外融资及商业保理等业务人才。

当前汽车金融业务主要服务于三一重工(600031)及其产业链,收购三一汽车金融减少关联交易。根据三季报,公司在手现金高达193 亿(货币资金138 亿+可交易金融资产55 亿),通过金融公司也可以提升这部分现金的盈利能力。

盈利预测与投资建议

工程机械市场需求持续旺盛,挖掘机、汽车起重机销量月度增速不断超预期,公司龙头地位强化。预计2019-2021 年净利润113/134/149 亿元,同比增长84%/19%/11%,复合增速为31%。EPS 为1.34/1.60/1.77 元,对应PE 为12/10/9 倍。给予公司2020 年12 倍PE,合理市值1610 亿元,6-12月目标价19.22 元。

风险提示

基建地产投资不及预期;部分产品行业销量下滑风险。

申请时请注明股票名称