三一重工(600031.CN)

机械设备:行业6月挖机销量同比+63%再超预期,高增长有望持续,维持“增持”评级

时间:20-07-10 09:10    来源:格隆汇

机构:东吴证券

评级:增持

投资要点

6 月挖机销量同比+62.9%再超预期

6 月挖机销量同比+62.9%,行业供给不足矛盾持续缓解。2020 年 6 月挖机销量 24625 台,同比+62.9%,延续销售强增长趋势。6 月国内 21724台,同比+74.8%;出口 2901 台,同比+7.6%。2020 年 1-6 月合计销售 170425台,同比+24.2%。其中国内 155893 台,同比+24.8%;出口 14532 台,同比+17.8%,继续下滑,在总销量中占比 9.3%,小幅回升。3 月以来行业供不应求产能紧张,而 6 月供给不足状况已有所缓解,预计 7、8 月起疫情影响下延后需求的效应逐渐减弱,市场走势逐渐恢复至正常水平。

小挖继续引领行业增长。国内市场分吨位来看,6 月小挖(0-18.5 吨)/中挖(18.5-28.5 吨)/大挖(>28.5 吨)销量分别为 12767/5612/3345 台,单月同 比+78.7%/+74.4%/+62.1%,单月销量占比为 59.8%/25.8%/15.4%;2020 年 1-6 月 小 / 中 / 大 挖 累 计 销 量 9.7 万 /3.9 万 /2.0 万 台 , 累 计 同 比+28.9%/+20.4%/+15.4%,累计销量占比期 62.1%/+25.1%/+12.8%。

龙头厂商引领行业增长。6 月国产龙头挖机销量同比+68.4%,累计同比+24.2%,单月市占率为 25.4%,保持稳定;6 月国产第二名挖机销量同比+53.2%,单月市占率 14.0%;海外龙头挖机销量同比+27.6%,单月市占率 11.2%,小幅提升。 

预计 Q3 挖机需求持续,全年维持高增景气不减

7 月核心零部件排产饱满。从 7 月份核心零部件厂商油缸排产来看,同比持续保持高增,环比季节性回落。7 月挖机行业仍有望保持较高增速,全年呈现“淡季不淡”格局。

短期南方雨季影响有限,Q3 高增长有望持续。受南方雨季影响,6 月挖机开工率有一定下滑。6 月中国小松挖掘机开工小时数 126.2 小时,较 5月份的 147.2 小时有明显的回落,环比下降 14.3%;但同比增加 1.8%,连续 3 个月同比增速为正(4 月为 3.7%、5 月为 3.2%)。我们认为,南方雨季过后会出现类似疫情过后赶工需求,Q3 挖机高增长有望持续。

预计全年维持高增,行业景气不减。旧挖机更新需求持续、挖机对装载机替代效应提升、地产基建投资不悲观因素下,我们预计国内挖机市场2020-2022 年挖机增速 12.4%/4.9%/0.5%,行业总体维持正增长且增速趋于平稳。 

投资建议

重点推荐【三一重工(600031)】:行业景气持续+份额提升+规模效应,今年 EPS再次上调 10%,未来几年确定高增长龙头。【中联重科】起重机+混凝土机龙头,后挖机时代业绩有望持续超预期,估值存在大幅修复空间。【恒立液压】国内液压行业龙头,海外拓展+泵阀全面放量,增长可期。

风险提示:宏观经济下行风险;行业竞争加剧导致利润率下滑;全球贸易争端加剧。